«Гарантии, которые дает компания по сохранности
средств или по высокой доходности,
имеют небольшой вес, потому что исчезают,
как только она перестает существовать»
Владимир Савенок, «Правило богатства №1»
– Хочу купить еврооблигации Банка Х, доходность около 9% в валюте. Что скажете?
– Это какие?
– Не знаю, мой менеджер в банке предложил. Это ведь надежный банк, почему бы и не взять?
– Давайте посмотрим… а ничего, что она не имеет срока погашения (вечная), компания не отвечает по ней своим имуществом, а купон не фиксирован?
Подобные диалоги происходят у меня с инвесторами очень часто.
Облигации представляют надежным и несложным инструментом. Но инвесторы зачастую теряют деньги, инвестируя в бонды. Почему так происходит?
Прежде чем серьезно рассматривать облигацию для покупки, особенно на крупные для вашего портфеля суммы, предлагаю провести простой экспресс-анализ и проверить не только основную информацию о самой бумаге, но и надежность эмитента, ведь главное при покупке облигации – чтобы эмитент не обанкротился до срока ее погашения.
Международный рейтинг и прогноз, очередность гашения обязательств в случае банкротства эмитента
Эту информацию можно получить, например, на сайте международного рейтингового агентства Moody’s https://www.moodys.com. Чтобы иметь бесплатный доступ к данной информации достаточно просто зарегистрироваться. Искать удобно по ISIN бумаги, вводя его в поисковое поле на сайте.
Рассмотрим на примере облигации компании Apple с международным идентификационным кодом ISIN – US037833BG48.
У данной облигации рейтинг Aa1, прогноз стабильный, очередность погашения при банкротстве: Senior Unsecured (старшие необеспеченные).
Ниже схема, позволяющая понять место данного типа облигаций в общей последовательности гашения облигаций при банкротстве эмитента – оно первое.
Это значит, если эмитент обанкротится, задолженность по этим выпускам будет гаситься перед инвесторами за счет имущества эмитента в первую очередь.
Здесь важно обратить внимание на субординированные долги – они в очередности гашения долгов последние. Более того, некоторые выпуски компания имеет право списывать, даже не дожидаясь банкротства. Это важно учитывать. Еврооблигации Банка Х, с которых началась эта статья, как раз из категории субординированных.
Тип купона и срок погашения обязательств, возможность их раннего отзыва
Эту информацию можно посмотреть:
– На сайте одной из бирж, где эти облигации торгуются. Самый простой способ найти такую биржу – забить ISIN в поисковик Google. Мне в этом плане нравятся сайты франкфуртской и штудгартской бирж.
– На сайтах консолидаторах, типа http://cbonds.ru/ (существенная часть информации предоставляется платно) либо http://finra-markets.morningstar.com/ (здесь представлены облигации только американских эмитентов и искать их здесь нужно по номеру CUSIP, который можно получить, убрав первые две и последнюю букву ISIN)
– В системе своего личного брокера, если он дает доступ к таким инструментам.
Посмотрим на примере облигации Apple на сайте FINRA по ее CUSIP – 037833BG4
Дата погашения: 13 мая 2025 года, купон = 3,2% фиксированный, отзыв со стороны эмитента возможен в любой момент (непрерывный).
Финансовую отчетность эмитента за текущий и 3-5 последних лет
Я имею в виду баланс (Balance Sheet), отчет о прибылях и убытках (Income Statement) и отчет о движении денежных средств (Cash Flow).
Финансовые отчеты компании можно найти:
– На сайте самой компании в разделе для инвесторов. Все компании, выпускающие ценные бумаги в открытое обращение, обязаны публиковать финансовую отчетность.
– Если у компании есть публично-торгуемые акции, можно по их тикеру (например, в случае с Apple – это APPL) найти компанию на сайте https://finance.yahoo.com/ и там посмотреть раздел Financials.
– Если бумаги котируются на американских площадках, то годовую отчетность (форма 10-Q) можно найти на сайте https://www.sec.gov/ в разделе EDGAR (Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval system) по тому же тикеру, либо названию компании.
– В системе своего личного брокера, если он дает подобную информацию.
Предлагаю для начала обратить внимание на следующие показатели:
1. Баланс компании (balance sheet):
– Соотношение текущих / краткосрочных активов и обязательств (current assets / current liabilities) должно быть в пользу первых. Это довод в пользу платежеспособности компании в коротком периоде (до года).
Посмотрим на баланс рассматриваемой нами компании Apple:
– Акционерный капитал (shareholders’ equity). Желательно, чтобы акционерный капитал – был (не минусовым). Ну пусть хотя бы 10-20% от общей суммы активов.
– Долгосрочная задолженность (non-current liabilities) в идеале, чтобы не превышала 50% общего капитала компании.
Продолжаем смотреть баланс Apple:
– Доля нематериальных активов в структуре активов (intangible assets + goodwill). Думаю, разумно, если гудвилл + другие нематериальные активы компании в пределах 10-15% активов, а лучше до 10% (если, конечно, деятельность компании не завязана на владение патентами и лицензиями, как например может быть в медицине).
Как видим, у Apple их нет:
2. Отчет по прибылях и убытках (income statement):
Устойчивость прибыли компании (net income) за последние 3-5-10 лет (отчет о прибылях и убытках) – ее наличие, желательно рост год от года или хотя бы стабильность. Можно обратить внимание и на и выручку (revenue).
Смотрим Apple:
– Соотношение процентных выплат (interest expense) и валовой прибыли (gross profit) компании – желательно не выше 50%.
И снова Apple:
Как видим, Apple выглядит привлекательно по всем показателям.
Если же какие-то из этих показателей выглядят не привлекательно – стоит задуматься.
После этого экспресс-анализа показателей облигации и компании можно сделать вывод, стоит ли рассматривать данную облигацию к покупке или нет и при необходимости анализировать глубже.
И, конечно, оценить привлекательность текущей рыночной цены облигации для покупки в моменте.
Удачных вам инвестиций!
*Ценные бумаги и названия компаний приведены в качестве примера и не являются инвестиционной рекомендацией.